金交所定向融資計劃及交易流程

近年來，各大金交所相繼推出了全新的業務品種——定向融資計劃。定向融資計劃一般是由依法成立的企事業單位法人、合伙企業或其他經濟組織向特定投資者發行，約定在一定期限內還本付息。

其本質是經國務院或各地方金融辦或人民政府審核批準，以支持實體經濟發展為目的，遵守相關法律法規、政策規定開展的促進多層次交易市場發展的業務。屬于私募性質，但不是傳統意義上的私募基金或私募債券。

一、交易結構

二、交易流程

（一）主體入會

大多數金交所一般設會員制，無論掛牌方及投資者或其他參與交易的主體均應當入會。

融資方即掛牌方應先向金交所發起申請，提交營業執照、公司章程、評級報告、財務報表等，申請成為金交所會員。

（二）準入審核

金交所審核掛牌方資質，綜合考量背景、評級、資金用途、還款能力及增信措施，決定是否準入并給出一定融資額度。

各個金交所的準入標準有較大差異。出于風險控制角度的考量，大多數平臺要求掛牌方評級AA或交易結構中有強擔保主體。

實際上絕大多數掛牌方為地方政府融資平臺公司。這類融資平臺往往有較多的在建工程項目，包括基建、棚改、民生項目等，融資需求巨大，這也就是通常會在金交所做的政信類項目。

（三）簽約

掛牌方及相關主體簽署法律文本，聘請受托管理人及監管銀行。

（四）產品掛牌

金交所登記備案，發布掛牌公告。

部分金交所在上會時，不要求掛牌方披露資金用途，資金走向難以把控。

（五）投資者認購

投資者根據金交所發布的掛牌信息，辦理入會手續，簽署認購合同，完成資金交割。

（六）產品成立

金交所發布定融產品成立公告，產品成立，開始起息。

（七）產品兌付

掛牌方按約付息，到期還本

三、資金路徑

1、認購時：投資者→交易結算賬戶（銀行監管戶）→掛牌方

2、兌付時：掛牌方→交易結算賬戶（銀行監管戶）→投資者

為監督掛牌方專款專用，實現風險隔離，通常聘請銀行成為資金監管方。金交所作為交易平臺，對交易數據、資金結算信息進行記錄，并保存交易相關法律文本備案登記。

四、交易參與各方主體

一般認為定向債務融資交易作為直融類業務，真正發生核心交易的主體為融資方與資金方，即掛牌方與認購方。而其余各方主體，通常或因交易需要、或因提供增信，才會參與交易。

（一）掛牌方

即融資方。掛牌方作為金交所會員，通過金交所交易平臺發行定融產品。

（二）認購方

即資金方，通過金交所交易平臺認購產品。一般為金交所會員。

1、自然人投資者

一般要求為年滿18周歲，具有完全民事權利能力及完全民事行為能力的自然人。需要充分理解并自行接受投資風險，通過風險測評，并作出相關承諾； 

根據各金交所投資者適當性管理制度的不同，可能要求具有有一定的投資經歷或金融行業工作經歷；可能有一定的金融資產凈值或或存款余額要求。

2、機構投資者

通常為依法成立且存續的企業法人、合伙企業。由于各金交所投資者適當性管理制度不盡相同，部分可能會對機構的資產凈值設置門檻。 

注：2018年11月下發的《關于穩妥處置地方交易場所遺留問題和風險的意見》（清整聯辦〔2018〕2號文）要求各金交所應建立標準不低于資管新規的投資者適當性管理制度。

（三）擔保方（若有）

一旦掛牌方償付資金來源金額或償付時間出現缺口，則由擔保方對該產品的按期償付提供全額無條件不可撤銷的連帶擔保義務。

擔保義務范圍一般包括發行人在本定向債務融資工具項下應償付的本金、以及由此產生的收益、罰息、違約金以及實現債權的相關費用。

（四）受托管理人

受托管理人一般由掛牌方聘請，代投資者辦理擔保手續，成為抵質押權人；并在監管產品募集資金使用情況。當發生兌付逾期或預期違約時，受托管理人將代認購者進行追索，要求掛牌方補充擔保等。

在投資者所簽署的法律文件中，會包含要求投資者認可并授權受托管理人辦理上述事項的條款，否則不可認購該產品。在定融計劃中，管理人角色不同于資管中管理人定位。

（五）承銷商

承銷商一般由掛牌方聘請，負責按發行條件為掛牌方的代理去推銷產品。掛牌方會向承銷商支付一定的服務費。

當然，承銷商不墊付資金。募集期滿后即停止銷售。承銷商沒有購買余額或承諾包銷的義務。

實踐中，承銷商往往與受托管理人為同一主體，多為地方一些非持牌資產管理公司或財富管理公司，負責為掛牌方開拓資金端，募集資金。

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